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      工程機械行業(yè)銷(xiāo)量大增信心回升

      發(fā)布時(shí)間:2016-10-18   瀏覽次數:

      挖掘機七、八月部分企業(yè)賣(mài)斷貨!挖掘機今年2、3月就出現了大幅回升。從挖掘機品種來(lái)看,小挖和大挖銷(xiāo)售火爆,中挖平淡,我們當時(shí)判斷小挖與房地產(chǎn)去庫存、園區建設需求增長(cháng)有關(guān),大挖與一些有色礦需求回升有關(guān),另外,也與國二清庫存、國三挖掘機上市促銷(xiāo)也有一定關(guān)系。二季度銷(xiāo)量仍是下降,復蘇未能持續。而三季度小旺季提前到來(lái),七、八月挖掘機連續正增長(cháng),八月挖掘機行業(yè)銷(xiāo)量增長(cháng)45%,三一重工挖掘機銷(xiāo)量增長(cháng)40%,市占率第一,徐工和三一挖掘機庫存緊張,恒立液壓挖掘機油缸也回升了30%,盾構機油缸出貨量翻倍。相比2-3月挖掘機銷(xiāo)量增長(cháng),七八月的數據更有基本面的支撐:房地產(chǎn)市場(chǎng)持續火爆、PPP助推大型基建項目,我們認為雖然8月高增長(cháng)與去年基數低有關(guān),目前很多廠(chǎng)商和經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)壓力仍很大,但是工程機械行業(yè)信心在回升,行業(yè)盈利已觸底。

        起重機8月行業(yè)銷(xiāo)量也出現正增長(cháng)。調研中了解,7月徐工汽車(chē)起重機增長(cháng)58%左右,道路機械增長(cháng)30%,旋挖鉆機增長(cháng)57%,裝載機下降13%。預計8月徐工汽車(chē)起重機增長(cháng)50%,9、10月訂單增長(cháng)可期。中聯(lián)重科八月開(kāi)始汽車(chē)起重機也出現了正增長(cháng)。

        2015年混凝土機械需求已降至冰點(diǎn)?;炷翙C械雖然開(kāi)工小時(shí)有所回升,但是銷(xiāo)售仍疲弱。尤其是泵車(chē),2015年銷(xiāo)量2000臺已跌至2011年的10%,主要是因為房地產(chǎn)投資連續兩年下降,高鐵步入竣工高峰,目前混凝土存量設備利用率不高,經(jīng)銷(xiāo)商的資金壓力仍很大。上半年混凝土機械銷(xiāo)售收入仍是大幅下降。

        其它小品種工程機械產(chǎn)品八月也出現回升。旋挖鉆機受益于基建增長(cháng)最為明顯,8月壓路機銷(xiāo)量增長(cháng)22%,推土機在去年低基數的基礎上銷(xiāo)量增長(cháng)了兩倍,裝載機受大宗商量需求和挖掘機替代影響,仍下降13%。

        行業(yè)矯枉過(guò)正,觸底回升

        根據媒體消息,第三批PPP已下發(fā),項目500多個(gè)投資過(guò)萬(wàn)億。今年6月初,財政部聯(lián)合20個(gè)部委啟動(dòng)了第三批PPP示范項目申報工作,目的在于推出一批可復制、可推廣的示范案例,來(lái)助推更多PPP項目落地。2014年財政部推出首批30個(gè)PPP示范項目,總投資額1800億元。2015年第二批PPP示范項目數量和總投資額分別為206個(gè)和6589億元,2016年明顯超前兩年。

        工程機械今年開(kāi)工小時(shí)持續增長(cháng)。小松監控的挖掘機月工作小時(shí)從今年2月開(kāi)始,結束了2014年以來(lái)的下降,8月增長(cháng)10%,1-8月開(kāi)工小時(shí)平均增速6%。中聯(lián)重科泵車(chē)月工作小時(shí)緩慢回升,汽車(chē)起重機月工作小時(shí)已接近歷史高位,1-8月工作小時(shí)平均增速18%,塔機月工作小時(shí)平均增長(cháng)15%。徐工今年1-8月挖掘機、汽車(chē)起重機、旋挖鉆機、壓路機月均工作小時(shí)增速5%、50%、37%、17%。三一挖掘機1-8月工作小時(shí)平均增長(cháng)率為5%左右。存量設備利用率提升,新增需求必將回升,挖掘機、起重機行業(yè)7、8月銷(xiāo)量已開(kāi)始正增長(cháng)。

        工程機械行業(yè)最差的時(shí)候正在過(guò)去,明年有望恢復增長(cháng)。2011-2012年的信用銷(xiāo)售透支了需求,去年銷(xiāo)量已降至冰點(diǎn),工程機械投資者信心也崩潰,退出的代理商和生產(chǎn)企業(yè)在增加。根據行業(yè)專(zhuān)家的估計,小松中國估計盈利持平,卡特略有盈利,行業(yè)渠道的問(wèn)題還需要時(shí)間來(lái)解決,資金和回款壓力仍很大。但是,我們看到目前工程機械行業(yè)的風(fēng)險已經(jīng)大幅下降,現在的客戶(hù)都是理性的、資信較好的,廠(chǎng)商也很理性,對客戶(hù)的資格審查很?chē)?嚴格控制首付和庫存,今年客戶(hù)還款的逾期率也在下降,以三一挖掘機為例,逾期率只有2013年的60%,明顯改善。目前,三一監控挖掘機的開(kāi)機率已回升至2/3,平均工作小時(shí)也在持續增長(cháng)。挖掘機目前存量市場(chǎng)為120-140萬(wàn)臺,每年正常的更新也應該有8萬(wàn)臺需求(一般中型挖掘機工作8000小時(shí)更新,而實(shí)際上用到1.2-1.5萬(wàn)小時(shí)),而去年銷(xiāo)量降到5.6萬(wàn)臺已經(jīng)不正常了,所以我們判斷工程機械行業(yè)反彈在即,目前在盈虧平衡點(diǎn)附近,一旦銷(xiāo)售回升,盈利將大幅改善。

        四季度策略性做多工程機械板塊

        工程機械行業(yè)矯枉過(guò)正,最差的時(shí)候正在過(guò)去,下半年到明年有望恢復性增長(cháng),業(yè)績(jì)將得到改善,雖然相對估值仍然較高,也很難從成長(cháng)和股價(jià)的視角來(lái)看,但是周期股通常是買(mǎi)在業(yè)績(jì)拐點(diǎn)和高PE時(shí),并且各家龍頭企業(yè)也在積極轉型或并購,并且都在實(shí)施降成本的戰略。我們認為四季度可以策略性看多工程機械,主要看好受益于基建的品種:挖掘機、汽車(chē)起重機、旋挖鉆機,推薦有長(cháng)期競爭力的民營(yíng)企業(yè):三一、中聯(lián)、徐工,也關(guān)注市值相對較小的:恒立油缸、柳工、徐工、山推。

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